豫园探田丨日本右翼正将日本经济拖入泥潭

这两天，日本共同社发表了一项调查：过半受访者认为高市早苗在台湾问题上的错误举动将对日本经济产生负面影响。超过60%的受访者对早苗此前推出的大规模财政刺激政策表示担忧。高市早苗对内阁的支持率也有所下降。这意味着高市早苗政府试图通过对外“强硬”来转移日本国内经济压力的做法并未奏效。相反，它继续暴露出日本经济内部的结构性问题。借此，记者还想谈谈高市早苗政府极力回避却又无法回避的日本经济现实。偷鸡不成，先失米。去年，日本实际国内生产总值(GDP)增长率仅为0.1%。为提振经济，高市早苗政府全面推出扩张性财政政策今年上任后的财政预算为21.3万亿日元。政策公布后，市场做出反应：日本10年期国债收益率升至26年新高，20年期国债收益率升至27年新高，30年期国债收益率创历史新高。总体而言，扩张性财政政策的出台将导致国债收益率上升。原因很简单。政府不得不发行更多的国债来融资，这直接增加了债券市场的供给。如果需求不显着增加，债券价格就会下跌，收益率就会上升。此外，增加更多的债务也会增加投资者对政府偿债能力的担忧，他们会要求更高的风险溢价。风险溢价的上升将直接反映在债券收益率上，自然会导致预期收益率上升。但像日本这样的上涨确实很少见。主要有两个阿森斯。首先，日本的债务问题已经很严重。日本政府债务总额超过日本GDP的230%，位居发达国家之首。按照常理，日本此时需要控制支出、稳定债市预期，而不是继续扩大财政支出。最初，日本财务省提出的追加预算仅为14万亿日元左右。日本自民党高层一直主张货币政策不宜过度扩张，人们并不担心日本债务扩张。不过，高市早苗却任命了一批主张财政扩张推动经济增长的经济学家组成日本内阁府经济财政咨询委员会。随着这些“积极财政”力量的声音越来越大，加上高市早苗想要表明自己可以“促进经济增长”的政治考虑，财政预算的规模et最终被推至超过21万亿日元。其存在哪些隐患？它还需要结合日本债券市场的结构变化来看待。日本国债有很大的特点。日本央行是日本国债的最大持有者，占日本国债的一半以上。相比之下，美联储仅持有近 13% 的美国国债。这与日本过去的政策有关——2013年以来，为了消除通货紧缩，日本央行大量发行货币，大规模购买国债。 2014年，它成为日本债券的最大持有者。当时，日本央行持有的政府债券为20.1%。自此，日本央行的份额上升到了高度。但去年以来，日本债券的需求结构正在发生变化。去年年中，日本央行宣布推出量化紧缩政策，开始缩减信贷规模。其持有的政府债券。这向市场发出了日本央行将不再无限量购买日本国债的信号。今年二季度，雅法斯境内机构购债需求也大幅下降。这意味着日本债券市场对外部资金的依赖程度不断加大，外国投资者对风险非常敏感。当他们开始质疑日本政府的偿付能力时，他们选择抛售日本债券，增加了出现系统性风险的可能性。与此同时，日本的银行、保险公司和养老基金长期以来大量投资于政府债券，债券价格下跌将迅速增加其账面损失。国际货币基金组织还指出，当这种风险积累时，可能引发金融机构层面的不稳定。金融机构的这种压力将溢出到实体经济，r提高企业和家庭的借贷成本，并在脆弱的增长环境中进一步抑制投资和消费。高市早苗想要尽快让经济“运转起来”，结果却首先将日本债券市场推入了危险之中。早苗的财政政策不仅规模不合理，而且时机也不合理。目前，日本正在经历一轮物价快速上涨。最新公布的数据显示，日本居民核心消费价格指数（CPI）连续51个月上涨，2万多种食品价格上涨。在此背景下，传统的应对逻辑应该是通过紧缩的财政和货币政策抑制总需求，从而冷却通胀。然而，高市早苗主张的财政政策“却走向了相反的方向”。他给出的解释是，当前日本的通胀主要是输入性通胀从紧的货币政策只能起到有限的抑制作用。真的是这样吗？日本央行以实际行动表态——将政策利率从0.5%上调至0.75%。结果，日本的政策利率达到了30年来的最高水平。并不是所有人都配合高市早苗的“掩耳盗铃”。事实上，日本通胀去年就有“输入”因素——受地缘政治影响，原油等大宗商品价格上涨。对于日本这样能源、食品、原材料高度依赖进口的国家来说，国内物价自然会上涨。但2025年大宗商品价格将震荡回落，并撼动日本通胀高位。问题显然更多地出在国内。高市早苗政府不可能看不到这种变化，但他选择的道路是通过发钞等扩张性财政政策，让民众感到负担加重。短期内并没有大幅增加，好像购买力一直保持着。这本质上是“捂耳朵偷铃”。 △高市早苗的财政政策将会适得其反。这已基本成为国际共识。这就造成了尴尬的局面。日本央行的货币政策原本是为了冷却通胀，但效果被高市早苗倡导的财政政策大大“抵消”。高市早苗饮鸩止渴的行为虽然兑现了竞选承诺，但却将日本的通胀问题推向了更加无法控制的局面。早苗言行背后的逻辑链非常清晰：一是国内经济结构性问题得不到解决，增长停滞。其次，大规模财政刺激的推出确实惊动了债市，风险加大。三、不同出发点推出的政策存在冲突彼此之间，留下了未解决的直接问题。高市早苗等右翼政客的严厉言辞与日本经济的脆弱形成鲜明对比，其丑陋之处更加凸显。